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小米的分水岭

当手机业务走出低谷,其他业务也将面临重估。 在过去两个月,小米在无

当手机业务走出低谷,其他业务也将面临重估。

在过去两个月,小米在无疑是资本市场最受关注的公司之一,股价从11月最低的8.35港币上涨到13港币,上涨幅度高达56%。

资本市场的亮眼表现,也让小米10的发布尤为令人期待。小米股价也在发布会后迅速上涨,最高涨幅达5.26%.

于小米而言,小米10将成为小米冲击高端市场的革命性产品。一旦成功,意义巨大。

直接意义上讲,高端市场本身就是小米的增量市场,能直接带来收入增长。同时,高端市场用户的付费能力,又能进一步延伸至智能硬件业务和互联网业务。另一方面,进入高端市场的小米,盈利能力将大幅提升。

而更大的意义在于,小米10可能将成为小米在手机业务上的分水岭,带来手机行业的重新洗牌。

从过去手机行业的发展规律来看,任何一次通信技术的升级,都带来了手机行业的重新洗牌。不出意外,2020正是5G换机潮到来的元年。换句话说,一旦小米10有不错的表现,小米不单能冲击高端市场,更加能在5G时代占据不错的位置。

目前来看,小米至少开了个好头。小米10发布1分钟,线上全平台销售额迅速突破2亿元。

根据IDC报告,在2019年全球手机出货量下滑的背景下,小米逆势增长,全年出货量同比增长5.5%,预计全年收入超过2000亿,其中第四季度增长最为强势达到31.1%,这也是业界最高增速。Q4的强劲增长,正是得益于小米在去年9月下旬发布的5G手机。

按现有资本市场看待小米的逻辑,当手机业务走出低谷,小米其他业务的价值无疑也将面临重估。

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小米手机的分水岭

突如其来的疫情,让本是手机销售旺季的春节,意外“冷场”。天风证券分析师郭明錤预测,在春节期间国内手机市场出货量同比下滑50%-60%。

在这样的环境下,手机行业急需要一场发布会扫去疫情阴霾,提振行业信心。2月13日举行的小米10新品发布会,无疑成了手机行业的一针强心剂。正如雷军说的那句话:“生活可以被疫情影响,但我们绝不能被疫情打败”。小米此举也赢得了供应商们的广泛支持和称赞。

相比于提振行业信心,小米10对小米意义更加重大。

首先,小米10是小米手机品牌冲击高端市场的里程碑式产品。自从2019年小米开始实行双品牌策略,将Redmi品牌独立拆分,Redmi经过2019年坚挺的销量表现和产品力提升,已经成功承接住原有的用户。而现在的小米品牌,可以大展身手进军高端市场,因此小米10的表现至关重要。

其次,小米10的推出,能证明小米拥有不俗的研发能力。过去小米被人诟病最多的是,研发能力不足。

但人们往往会忽视,小米在研发方面的巨大投入。小米上市前三年研发投入累计达111亿元,2018年全年研发投入58亿,2019年研发投入70亿,2020年预计研发投入突破100亿。

多年真金白银的投入,将在小米10上得到很好的证明。

从产品性能上看,小米10的芯片、内存标准,闪存、wifi 6等多项指标均是业界最高标准。以内存标准为例,小米10首发采用最新LPDDR5内存标准,每秒可传送44GB数据,速度提升50%。

随着5G换机潮的到来,2020年应该是手机大年。从过去手机行业的发展规律来看,任何一次通信技术的升级,都带来了手机行业的重新洗牌。

1G时代是摩托罗拉的时代,诺基亚在2G时代达到顶峰,3G技术又让三星的市场份额增加了1倍,苹果则在4G时代迎来爆发。

换句话说,一旦小米10有不错的表现,不单能带领小米冲击高端市场,更加能在5G时代占据不错的位置。而这将成为小米在手机业务上的分水岭。

事实上,类似的行业洗牌,在去年第四季度已经初见端倪。

IDC发布的全球手机市场季度跟踪报告显示,在全球前五大手机品牌中,小米实现了最高单季增速。Q4出货量达3280万台,增幅高达31.1%,市占率继续居于全球第四。从全年来看,小米出货量增速达5.5%,位居行业第二。

(数据来源:IDC全球手机市场季度跟踪报告)

目前看来,一季度的小米仍然有望延续增长的态势。

原因有两点,一方面,小米以线上起家,除传统电商渠道外,还有小米商城、有品等自营电商加持,其线上销量优势明显,远超其它品牌。而疫情主要影响的是线下渠道,对线上影响有限,线上需求也能在短期内实现爆发。

另一方面,小米的海外收入占比将近一半,且增长五分六合不错。根据Canalys数据,其第四季度海外手机销量同比增长43%。

当手机行业面临洗牌,走向高端市场的小米,究竟又意味着什么呢?

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小米的“第二次呼吸”

有过跑步经历的人,也许听说过「第二次呼吸」。它指的是,人体在运动一段时间后会出现血液供氧不足、呼吸困难的五分六合。这个时候只要调整好呼吸节奏与速度,坚定意志,就能够突破原有的困乏状态,动作重新变得轻盈有力,迎来「第二次呼吸」。

时至今日,可以确切地说,小米有望迎来自己的「第二次呼吸」。

一旦小米10打进5G高端市场,意味者小米双品牌战略的达成,小米将会成为手机厂商中布局最为全面的公司之一。全面的品牌布局能够扩宽用户人群,进而保持小米手机新的增量。

2019年,伴随着西欧等新海外市场的开拓,小米在全球手机销量下滑的背景下,逆势增长,全年销量同比增长5.5%。其中很重要的原因是,小米因下半年5G手机的推出,使得第四季度销量大幅增长,达到31.1%,也是同期全球手机厂商的最高增速。

其次,进入高端市场,意味着小米的盈利能力将大幅提升。

从全球手机行业的利润分配看,手机行业的利润基本被高端手机企业所占据,根据Counterpoint,苹果、三星等高端机型厂商占据了全球手机行业利润的8成。

(数据来源:Counterpoint)

最直接的体现是,在去年双品牌战略实施后,小米的客单价从2019年Q1到Q3提升了38.2元,其毛利率也随之提高5个百分点。

不出意外,本次小米10的发布,也将持续拉升整体客单价,极大提升小米的盈利能力。

另一方面,小米的用户结构也在发生变化,用户人群将由价格敏感性用户向更具消费能力的新锐商务人群迁移。

其意义在于,新锐商务人群消费水平更高,需求也更加多样化,不仅可以带动互联网服务收入的增长,还可以进一步带动IOT业务。

简单来说,高端手机市场的用户,往往对IOT设备有很强烈的需求。另一方面,高端手机市场的用户,对用户体验要求更高。手机是IOT设备的控制终端,同一品牌下的IOT设备连接往往可以带来更好的连接质量和更低的连接成本。

而对用户体验的高要求,又会带来互联网服务收入的提升。以小米盒子为例,其月活用户达2300万,但其付费用户仅350万,未来付费用户渗透率将有望进一步提高。

销量领跑行业,高端市场又带来极大的想象空间,使得小米的困境反转态势已成定局。

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小米的“意外之喜”

在过去两个月里,小米在资本市场的表现极其强势。股价从11月最低的8.35港元涨到了13港元,上涨幅度为56%。

股价变化,是投资人预期的外在表现。在小米这家公司上,投资人的预期往往过多集中于手机业务。尽管,截至2019年上半年,小米的IoT设备和生活消费品及互联网服务收入占比已经提升至接近40%。

在这个逻辑下,会出现一个严重问题,即当小米手机业务面临问题时,公司其他业务都会面临严重低估。

比如智能硬件,在过去相当长时间内,小米的智能硬件收入增长服务始终都在40%以上。单单2019上半年,其IoT及生活消费品收入更是高达270亿元,同比增长49.3%。

放眼任何消费品行业,在这样的规模下,能保持如此高的增速并不多见。

从细分市场表现来看,其产品的竞争力也毫不逊色。以电视为例,2019年小米电视出货量达1046万台,成为首个中国市场年出货量破千万的电视品牌。同时,中怡康数据显示,2019年小米电视全年销量市场占有率达19.25%。

10月12日,小米发布了四款冰箱,宣布进军冰箱市场。这意味着小米正式全面步入空调、冰箱、洗衣机市场,扩大了大家电领域的布局。

智能硬件业务的高速增长,很大程度上要归功于,小米商业模式的高效。即从早期的捕捉市场需求,到产品开发设计,再到重塑供应链的制造,以及最后市场的营销,使得小米在各个细分市场无往不利。

另一个被忽略的亮点是,小米海量布局的线下零售渠道。截至去年年底,小米之家线下门店已经超过2000家。

这些海量的线下渠道,使得小米的品类有了更大的延展性,其商业模式的未来有了更大的想象空间。从目前看,大部分投资人都没能认识到这一点。

而随着小米手机业务的回暖,我们相信,这种良好的预期,会逐渐反馈到小米其他业务上,进而给小米的投资人带来更多的意外之喜。

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